Европейско-континентальная модель фондового рынка характеризуется следующими особенностями[18]:

1. Источник инвестиций

инвестиции в основном осуществляются не через акции, а через долговые инструменты.

2. Инструменты фондового рынка

рынок носит преимущественно долговой характер (банковский кредит, облигации), рынок акций имеет подчиненное значение

структура финансовых продуктов проще, чем в англосаксонской модели, финансовые рынки менее диверсифицированы и носят менее инновационный характер

3. Участники фондового рынка

важнейшую роль играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства. Высока роль банков как акционеров промышленных и других нефинансовых компаний, при этом значительная часть предприятий подконтрольна банкам или их группам.

выше доля коммерческих банков в финансовых активах страны. Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов (депозиты, расчеты), так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг (часто создавая при этом специализированные филиалы и дочерние компании по операциям с ценными бумагами).

институты коллективного инвестирования (представляющие в конечном счете розничных инвесторов) играют относительно меньшую роль, чем в англосаксонской модели.

4. Структура собственности

существенно ниже доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного инвестирования;

выше доля собственности государства и крупных корпоративных структур;

существенно большее значение в составе акционерных капиталов имеют контрольные пакеты и вертикальные участия.

В Германии образовался ряд фондовых бирж: в первой половине XVI в. - в Аугсбурге и Нюрнберге, во второй половине того же столетия - в Гамбурге и Кельне, в начале XVII в. - в Любеке, Кенигсберге, Бремене, Франкфурте-на-Майне, Лейпциге. В 1619 г. по образцу Амстердамского банка был учрежден Гамбургский банк. Однако в Гамбурге развились только товарная и вексельные биржи, и вплоть до начала XIX в. акции единственной существовавшей в Гамбурге акционерной компании всего несколько раз в год продавались большими партиями с аукциона. В остальных немецких городах фондовые биржи также долгое время не получали развитие, поскольку в Германии практически не было акционерных обществ. Германия постоянно страдала от недостатка капиталов, что, в свою очередь, приводило к замедлению ее промышленного развития, всецело зависящего от государственных субсидий. Как правило, основным акционером вновь учреждаемых прусских акционерных обществ был король.

В Германии в основном существовали банки, выдававшие ссуды исключительно под недвижимость, а также широкая сеть "народных банков". Немецкий фондовый рынок из-за долгого отсутствия корпоративных ценных бумаг и относительной неразвитости биржевого дела оставался банковским.

Таким образом, в Германии к концу XIX в. сложилась модель, в рамках которой ключевыми поставщиками долгового и долевого капитала акционерных предприятий стали банки.

Основными особенностями рынка ценных бумаг Германии являются:

1. Низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов